【大澳门威尼斯人赌场官网2023年04月14日讯】（英文大澳门威尼斯人赌场官网专栏作家Fan Yu撰文／信宇编译）在4月4日举行的纽约男孩俱乐部年度午餐会上，一位16岁的年轻小伙向对冲基金经理切斯‧科尔曼（Chase Coleman）请教，应该买什么股票才稳当。

这是一个人人都想知道答案的问题，而且永不过时。

科尔曼回答称，那就购买FAANG科技股吧。FAANG是目前各领风骚的几只超大市值科技股的首字母缩写，包括Facebook（脸书）、Amazon（亚马逊）、Apple（苹果）、Netflix（奈飞）和Google（谷歌）等。

等等，难道现在又是2018年故伎重演吗？

去年，由于美联储开始了一系列大规模加息，科技股遭受了重创。纳斯达克综合指数在2022年下跌了33%，这是2008年以来的最糟糕表现。

然而今年第一季度，科技公司的表现却完全逆市上扬了。在2022一整年遭到打压的科技股突然成为大赢家。到4月6日为止，苹果公司的股票上涨了31.7%，奈飞上涨了15.1%，谷歌上涨了21.4%，脸书的上涨率则达到了惊人的73.2%。与标准普尔500指数同期7.3%的回报率相比，这些科技巨头迄今为止的表现远胜于此。

细究起来，有几个因素在推动这种情况，而且与基本面关系不大。

第一个因素听起来像是一个过时的论点。我们知道科技行业对利率非常敏感。投资者认为美联储几乎完成了其紧缩货币政策，利率将从这里开始持平，甚至下降。这就是我们几个月来经常听到的“美联储支点”之类的老生常谈。

另一个因素就是认为科技是一个安全的避风港。市场整体上受到了外界对金融业健康状况的担忧带来的冲击。在两家地区性银行倒闭之后，投资者受到了巨大震动和惊吓；而总部位于瑞士苏黎世的瑞士信贷银行（Credit Suisse，简称瑞信）则与瑞银集团（UBS）进行了一场猎枪式联姻；此外，总部位于加州旧金山的第一信托银行（First Republic Bank）以及众多其它银行似乎仍在苦苦挣扎艰难生存。显而易见，广大投资者一直在逃离金融业，转而寻求希望科技巨头带来更安全的资产负债表和更强劲的盈利能力。

第三个因素是，科技和创新再次助推了消费者的想像力。如果某个行业被打击的时间达到了一定限度，投资者就会开始寻求改变另辟蹊径。今天的科技行业就是处于这种局面。

最近以来，ChatGPT聊天机器人异常火爆，成为社交热点，重新点燃了云计算的增长前景。从投资者的角度来看，全行业的成本削减和大规模裁员被视为一种积极的发展，利润将成为科技高管们的关键考量。过去一年左右困扰行业发展的结构性问题，如过多的微芯片库存和供应链中断等问题，正在逐步得到清理。

其实从本质上讲，从投资者的角度来看，相对于其它许多领域的普遍混乱和灾难，科技行业显得更加稳定和正常。

问题是，这种现象是昙花一现，还是科技股将继续闪耀？

我们必须评估一下基本面。收入增长速度正在放缓，这也是科技公司一直在积极裁员的主要原因。当收入放缓时，必须削减开支以满足利润率预期。公司未来的表现将取决于这些费用削减的执行情况，以及针对创新和人工智能等未来增长领域的审慎投资。

科技行业的一个不利因素便是，估值普遍偏高。纳斯达克指数的远期市盈率约为24，比标准普尔500指数的17高得多。科技公司通常以较高的盈利倍数交易，但这是一个巨大的价差，而过去10年的历史价差约为20%。

技术部门是经济上最敏感的部门之一。公司和消费者是否会继续消费，并增加他们在IT服务上的支出？企业正在裁员，在保持现状之外，资本支出和新技术服务支出正在减速。而在消费者方面，虽然工资和就业水平暂时保持稳定，然而很难看到消费者在流媒体服务和电子潮物上的支出出现增加，事实上却是在减少。

最后，追根溯源，我们必须回到利率问题。高利率是持续流入科技领域的另一个潜在阻碍因素。当货币市场基金和无风险国债的收益率为4%至5%时，考虑到全球经济的不稳定状态，科技股的风险调整后收益率是否足够高企？这个问题值得持续关注。

作者简介：

范宇（Fan Yu）是一位知名的金融和经济专家，自2015年以来一直撰文分析中国经济发展状况。

原文：刊登于英文《大澳门威尼斯人赌场官网时报》。

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